国内锌矿供给从目前数据推断，国内产量其实是同比小幅下滑的，若加上小矿山难以统计的产量算持平，但1-7月进口量则有约30%的降幅。虽然后期锌精矿产量在锌价高涨刺激下预计回升，但全球整体锌矿供给缺口仍存。上半年仍有去年囤积的锌矿库存供消耗，冶炼产量也仅与去年持平；后期国内锌矿产量增加或能释放10-15万吨的产量，但后期进口锌矿保守估计将同比下滑25万吨，整体锌矿供给量预计将下滑。

根据SMM，9月以来，锌精矿加工费下滑速度相对7-8月略有加速，本周国产50品位锌精矿到厂加工费主流成交于4400-4700元/金属吨，其中前期偏宽松的云南地区也大幅下降100元至4600-4900元/金属吨，内蒙地区仍维持在较高的4800-5150元/金属吨，或是部分小矿有产量释放补充。进口锌精矿50品位报价多集中在80-100美元/干吨。因为冬储临近，近期进口矿询价增加，或也说明国内矿偏紧，但是无奈加工费下滑厉害，亏损额度1300-1700元/金属吨，少听闻成交。前期我们计算过，以均价4650计算，加上18000元左右的价格分享，实际加工费为5250，仅较年初5400加工费下滑3%，按冶炼厂平均成本4500计算仍有17%左右的盈利空间。目前若平均加工费下滑至4550，加上18000元左右的价格分享，实际加工费仍为5150，冶炼厂利润仍有14%，冶炼厂仍然愿意生产，难因利润下滑减产。同时因停产减产成本较高，冶炼厂倾向于维持生产，后期随着冬储需求增加，加工费预计仍将回落，冶炼厂或将有可能维持低利润一段时间。
 

后期供给端的减少或仅能依靠锌矿的紧缺以及进口的减少。最新数据显示，2016年8月我国进口锌精矿9.27万吨，环比减少56%，同比减少68%，累计同比减少37%。中国8月精炼锌进口25305吨，同比降24.97%，如期保持在低位；1-8月精炼锌累计进口334014吨，累计同比增幅从7月33%降至25.75%，虽累计同比仍然增幅较大，但预计前期大量进口量已被消化，因库存回落。若后期进口没有显著回升，那么锌矿进口量同比下滑将扩大至50%，年底进口精炼锌供给量同比将大幅下滑50%-70%。

需求方面，在其他基本金属需求都有所回升的情况下，锌的需求似乎仍是低迷，也使得短期国内似乎也不需要进口窗口打开，因此后期锌矿和精炼锌进口将延续低位。

操作建议：若回调至支撑线，需求好转或冶炼厂产量下降，仍建议可以逢低试多。

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